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    基金崛起

    2021-03-10 10:44 作者:謝九來源:三聯生活周刊
    誰能賺到錢

    2021年,基金迅速爆紅,現在很多年輕人在一起可以不聊明星八卦,不聊房子股票,但基金卻是大家共同的話題。

    不過,基金狂歡之后,很快就是一地雞毛。隨著A股市場在春節之后開始調整,基金重倉股大跌,很多基民在近期損失慘重。一直以來,中國股市致力于提高機構投資者的比例,今年的基金熱潮讓人看到了中國股市轉型的希望,但與此同時,基金重倉股崩盤拖累整個A股市場,基金的破壞性又展露無遺。對于中國股市而言,一個值得深思的問題是,基金崛起到底是福是禍?

     

     

    為什么基金突然火了?

    統計數據顯示,今年前兩個月,國內公募基金的募集資金超7000億元,和去年同期相比增長了一倍還多。市場上還出現了大量的“日光基”,多只公募基金在發售第一天就被搶光,某只基金的認購上限是150億元,結果發售首日的認購規模接近2400億元,打破了此前公募基金1000多億元的歷史認購紀錄。

     

     

    事實上,基金的火爆并非始于今年,2020年的基金其實就已經非?;鸨?,全年新增規模超過3萬億元,總規模達到18萬億元,創下5年來新高。在去年高速增長的背景下,今年的基金規模繼續高歌猛進,無論是基金規模還是基民人數都大幅增長。在投資者的追捧下,部分明星基金經理甚至火出圈,熱度超過流量明星。鑒于基金的熱度之高,很多人將今年稱為全民買基元年。

    今年的基金行情如此火爆,最直接的導火索是去年基金的賺錢效應。2020年,由于A股市場引來一輪小牛市行情,上證指數和深證指數年內分別上漲14%和39%,創業板指數漲幅更是超過60%。牛市背景之下,基金行情水漲船高,去年股票型基金的平均收益率超過50%,其中有將近90只基金的收益翻番。去年的基民如果耐心持有全年,收益將非??捎^。在去年基金強大的賺錢效應刺激下,今年開年以來,越來越多的投資者踴躍買基,造成了今年的基金熱潮。

    如果放在更大的宏觀背景下來看,基金熱潮則是在貨幣大放水的背景下,民眾為了避免資產縮水所催生。最近幾年,全球經濟陷入集體疲軟,去年新冠疫情的暴發,更讓全球經濟雪上加霜。為了拯救經濟下滑的勢頭,全球主要經濟體都不約而同地實施了貨幣大放水,避免資產貶值成為全球性挑戰。

    從美國來看,無論是特朗普還是拜登執政,美國的貨幣政策都保持了超級寬松的力度。由于美聯儲持續放水,美國股市持續創出歷史新高,尤其是最近比特幣瘋狂上漲,雖然存在強烈的炒作因素,但也和美聯儲大規模放松的背景密不可分,體現了市場對抗美元貶值的意圖。

    在全球放水的背景下,中國很難獨善其身。從去年3月以來,中國的廣義貨幣量M2連續10個月保持兩位數增長。截至去年年底,M2同比增長10.1%,和過去幾年相比,中國的貨幣供應量增長迅速。衡量貨幣供應量是否過于充裕,通常將M2和GDP做對比,有兩個最常用的指標,一是看貨幣和經濟總量的比值M2/GDP,二是看貨幣和經濟總量的增速。

    從第一個指標來看,我國廣義貨幣和GDP總量的比值超過210%,全球范圍內高居前列。美國去年大規模放水,M2/GDP的比例大概是90%,雖然有統計口徑上的差異,但是中國貨幣供應的充裕程度可見一斑。中國的經濟總量大概是美國的七成,但是去年年末的廣義貨幣總量達到32萬億美元,比美國的19萬億美元高出近七成。

    從第二個指標來看,也就是比較M2和GDP的增速,通常而言,二者差距在3個百分點可算相對正常,如果超出太多就說明貨幣供應量過大。從最近幾年我國M2和GDP的增速關系,可以清晰看出我國貨幣供應量的快速增長。2017年,我國GDP增速6.9%,M2增速8.2%,二者相差1.3個百分點;2018年,我國GDP增速6.6%,M2增速8.1%,二者相差1.5個百分點。這兩年貨幣供應量保持在相對緊縮的狀態。2019年以來,緊縮的貨幣政策開始轉向,當年我國GDP增速6.1%,M2增速8.7%,二者相差增大到2.6個百分點;到了2020年,M2同比增長10.1%,GDP增長2.8%,二者的差距擴大到7.3個百分點。

    在貨幣放水的背景下,民眾不得不開始新一輪和通脹的賽跑。從歷史上來看,樓市通常是最佳的資產保值工具,但是對很多普通民眾,尤其是年輕人而言,投資房產對資金的要求太高。在“房住不炒”的調控之下,不僅炒房的難度比以前高了很多,而且通過樓市獲取暴利的空間也比以前少了很多。這一屆年輕人,買房的興趣明顯不及“70后”和“80后”,在通脹壓力面前,他們對抗通脹的首選不是房產。

    除了樓市之外,股市是門檻更低的投資渠道,長期以來,中國股市一直是以散戶為主,但是現在股市的投資者結構開始發生深刻變化,比起自己買股票,越來越多的散戶投資者愿意將資金交給基金經理。有統計數據顯示,最近新增基民當中有一半是“90后”,部分老股民也干脆棄股投基,近期大概有30%的股民將資金全部從股市轉出來購買了基金。

    中國股市之所以發生這種變化,主要原因在于越來越多的散戶發現其實自己根本跑不過市場,即使在牛市行情下,也是賺了指數賠了錢。很多散戶執著于自己炒股,從投資的過程來看,能夠體會到更多大起大落的快感,但是從投資結果來看,最終能夠賺錢的微乎其微,大部分散戶在A股市場都逃不過被“割韭菜”的命運。和散戶的投資成績相比,基金的業績回報可謂相當耀眼,去年有將近90只基金的收益翻番,這樣的投資回報率無疑秒殺眾多散戶。

    經過了前幾代散戶投資者的血淚教訓之后,新一代投資者開始傾向于將資金交給專業的機構投資者打理。和機構投資者相比,散戶無論是專業知識、信息渠道,還是資金優勢,都遠遠不在一個等級之上。買基金或許比自己直接買股票少了一些投資的樂趣,但是從最終結果來看,將資金交給專業投資者而不是自己炒股,對絕大多數散戶而言是更理性的選擇。

    國外成熟的資本市場,機構投資者占據絕對主導地位,和散戶的追漲殺跌相比,機構投資者的投資風格相對更加長期和穩定,越來越多的散戶投資者通過購買基金,逐漸提高市場的機構投資者比重,這也是A股市場逐漸走向成熟的標志。

    雖然最近幾年基金規模高速增長,但是從整體來看,A股市場還是以散戶投資者為主導,機構投資者所占比例依然偏低。從投資者數量來看,A股自然人投資者接近1.7億戶,非自然人只有38.72萬戶,自然人占比超過99.7%。從持股市值來看,公募基金持股占流通股的比例接近8%,創下歷史新高。如果算上保險和外資機構,機構投資者占A股流通股的比例大概接近15%。這樣的比例和成熟市場還有較大差距。在美國股市,機構投資者持股占流通股的比例超過40%。從股票成交額來看,自然人投資的股票成交額占比超過80%。無論以怎樣的角度來看,散戶依然是當前A股市場的主導;從另一個角度來看,這也意味著,我國的基金行業還有很大的成長空間,全民買基時代還遠遠沒有到來。

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